沈建光:全球经济起码会展现两个季度的负添长

  • 栏目:行业动态 时间:2020-05-05 11:47 分享新闻到:
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  海外疫情高速扩散,疫情冲击下,全球经济跳水,美国经济遭受强烈短期冲击,资金涌入避险资产,油价暴跌,粮价上涨。疫情对全球经济的影响有多大?经济陷入“大地震”照样“大衰亡”?

  近期,沈建光博士在中欧校友会中国校友在线分享系列运动上挑到,从全世界来望,发达国家二季度能够都会陷入同比添速-7%~-10%的大幅阑珊,基本已经能够确定,全球经济起码会展现两个季度的负添长。

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  沈建光认为,美国二季度同比数据为-7%旁边,从单季来望,此次经济阑珊的程度比08年、09年主要,但倘若与1929年比,答该照样异国那么主要。“既然大衰亡能够性不大,那这次会不会变成08年、09年的重演?美国银走展现题目,再重演08年、09年美国银走休业?现在来望不确定,但不及十足倾轧这栽能够性。”

  文 | 沈建光

  本文按照沈建光在中欧校友会中国校友在线分享系列运动上的说话实录,进走精编清理,供行家参阅(内容有删减)。

  二季度发达国家或陷入同比添速-7%~-10%的大阑珊

  世界卫生机关数据表现,截至欧洲中部时间27日10时(北京时间27日16时),全球新冠肺热确诊病例达到2878196例;物化亡病例达到198668例。海外疫情高速扩散,给全球经济走向带来较大的不确定性。

  中国方面,当局和卫生行家均挑到疫情是可控可防的,中国用2、3个月的时间基本限制住疫情,韩国等一些其异国家和地区同样采取了有效的措施;但另一方面,倘若疫情防控不妥,将造成专门大的危害,且影响时间会专门长。

  沈建光:全球经济起码会展现两个季度的负添长

  吾们望到,中国物化亡人数在30天之后基本最先回落。但从疫情爆发最先,包括美国(疫情已经展现近40天)、意大利(疫情已经展现50多天)在内的一些国家,物化亡率并异国清晰降低。在疫情防控方面,德国是欧洲地区外现最益的国家,但其物化亡人数也异国展现清晰的拐点。多所周知,上述发达国家稀奇是美国,已经有人抗议,认为不批准民多出门是作恶的,许多地方还展现了游走示威。从这个角度来望,发达国家的疫情管控难度要比吾们大得多。

  一方面,发达国家团体数据望首来比较差;但另一方面,意大利等国家的物化亡病例平均年龄是81岁,表明大片面是晚年人,考虑到其疫情管控异国中国这么厉格,因而染病的比重专门高。斯坦福比来做了有关钻研,随机抽样调查的效果表现,在美国30%的人已经有抗体,或者已经染过病但不自知。因而,西洋国家实际的染病率能够要远远高于吾们的认知。自然,这也表明疫情物化亡率能够并异国吾们想象中的高。

  疫情对经济的影响,在各个国家较为相通。中国第一季度的GDP添速为-6.8%,往年同期为6%。将美国的年化环比数据(-30%)转换成同比数据来望,美国二季度经济添速为-7%旁边,与中国的数据差不多。从全世界来望,发达国家二季度能够都会陷入同比添速-7%~-10%的大幅阑珊,基本已经能够确定,全球经济起码会展现两个季度的负添长。

  沈建光:全球经济起码会展现两个季度的负添长

  疫情是否演变成金融危机关键望政策

  从赋闲率来望,美国的实际赋闲率不到4.5%,与2016年、2017年差不多程度,但推想接下来还会大幅上升。

  沈建光:全球经济起码会展现两个季度的负添长

  从消耗数据来望,消耗环比添速为-8.7%,但同比添速为-6.7%。倘若单望现在的状况,异国09年的数据差。

  沈建光:全球经济起码会展现两个季度的负添长

  吾望到一篇文章,将本次疫情的经济影响与100年前美国旧金山大地震造成的经济影响进走对比、分析。伯南克相对比较笑不悦目,他说这次是一次大不幸,像一次大的地震或者风暴,自然这个维持的时间会很长,但是原理是相通的,不是经济自己的题目。08年、09年的情形,或是1929年的大衰亡,其实都是经济自己的泡沫幻灭或者是政策失误,而这次疫情的首源是一个大的自然灾难。但是此次疫情的维持时间相对更长,后续到底怎么演变,要望当局政策的答对,以及会不会演变成全球的贸易战,包括像08年、09年的全球金融危机。

  现在从美国的股市外现来望,起码美国股市的投资者、美国的市场不认为这次大的冲击会造成比较主要的阑珊,也不认为会演变成一个金融危机。将本次疫情与1929年大衰亡,1987年股灾,1999年、2001年互联网泡沫,以及2007年、2008年全球金融危机期间美国的股市外现进走比较,能够发现,这次股市下跌的迅猛程度是历史上稀奇的,并不是说绝无仅有。这次美国股市的逆答跟大衰亡时期,跟1987年“暗色星期一”的时候,甚至跟08年、09年有一段下跌的幅度是专门相近的。但是倘若放长一点望,整个幅度下跌30%,短时间内这个其实以前也展现过三次。

  沈建光:全球经济起码会展现两个季度的负添长

  但是这次分歧的一点在哪里呢?其他几次下跌之后,基本上很长时间才最先逆弹,股市要矮迷很长一段时间,或者短暂的逆弹之后,基本上要么就是横在那边,不息下跌,要么就是比较长时间的振荡或是下跌。但这次专门分歧,吾们望到美国股市跌了30%,逆弹了24%,表明投资者认为这个影响能够就是一个自然灾难造成的经济极度的紧缩,但是不会维持稀奇长的时间,或者它不会造成金融危机。

  倘若一旦展现金融危机是什么情况呢?08年金融危机的时候,股市下跌不息时间专门长,不息下跌了半年多,股市不息专门矮迷,从最早的30%旁边、20%多,后来跌破一半。而本次股市则专门清晰的快速逆弹。

  自然此次冲击与1929年大衰亡更纷歧样,1929年大衰亡在第一波降低之后,还有第二波、第三波降低,美国股市末了跌失踪了70%,这个情况照样专门分歧。

  美元指数大升,黄金大涨,表明避险情感在上升,稀奇是美国的高收入企业债也大幅上扬后,美联储采取了专门极端的措施,包括无限量的量化宽松,情况有所益转。总体来望,市场外现分化,股市投资者相对笑不悦目,但债券投资者和黄金投资者相对郑重。

  整个全球现象来望,美元越高,黄金越高,表明全球存在避险情感,但同时美国股市大涨,这个情况以前不走思议,现在又存在了。这也是为什么行家前一段说桥水的管理外现不是稀奇益,而且展现了大量的赎回,以前那些传统的手段,如传统的风险评价策略,在这次比较变态的悠扬当中其实外现是专门差的。

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  粮价上涨让片面发展中国家雪上添霜

  疫情造成多重冲击,行业动态其中之一就是对油价的冲击。疫情之后,运输需求大幅降低,石油需求也大幅降低,触发了沙特与俄罗斯之间的不和,沙特期待缩短产量,但俄罗斯分歧意。由此引发石油战,沙特增补产量,把油价打到最矮,油价从60多块降到现在只有十几块,对整个石油市场产生重大的冲击。

  近期,特朗普协和达成了一个制定,要大幅减少石油产量。但是这一新闻并异国使油价企稳,由于每天石油的衰败能够远远超过它减少的速度,因而油价照样矮迷不振。

  沈建光:全球经济起码会展现两个季度的负添长

  油价降低的同时,国际粮价又大涨,因而到底是通缩照样通胀?倘若油价下跌,造成化工品价格下走,会产生通缩压力。但另一方面,食品主要是大米、幼麦的价格在上涨,因而对中国其实是个益新闻,为什么呢?中国生产量最大、自给自足比重最高的就是大米、幼麦,它们的国际价格在上升,而中国必要大量进口的玉米和大豆,其价格照样专门矮迷的。因而对中国来说,其实还有巨量的空间往进口,并不会造成中国输入型的通胀。(选举浏览《沈建光:中国增补粮食贮备背后的考量》)

  但对片面发展中国家,甚至大米、幼麦也要靠进口的国家而言,粮价上涨是雪上添霜,一方面,经济受到重大冲击,另一方面,粮食价格大幅上扬,也会产生很大的不幸影响。

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  疫情导致大衰亡能够性不大

  大衰亡是什么情况?大衰亡一路先是四年的负添长,且基本益几年的负添长在10%以上。但是这次美国二季度同比数据为-7%旁边,因而,从单季来望,此次经济阑珊的程度比08年、09年主要,但倘若与29年比,答该照样异国那么主要。(选举浏览《沈建光:重回“大衰亡”,警示照样误导?》《沈建光:从08年全球金融危机,逆思现在疫情影响》)

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  为什么异国这么主要呢?

  一是货币政策方面,1929年履走金本位,美联储无法采取膨胀性措施,而这次美联储逆答快捷,无限量扩外。1929年至1933年四年的通缩,每年物价跌10%,这栽情况现在根本望不到。

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  二是财政政策方面,1929年履走金本位,货币政策面临硬收敛,财政政策采取的都是像奥地利学派等的不悦目点,因而财政是紧缩的,而现在美国进走了2万亿美元的财政刺激。

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  三是银走系统方面,1929年异国存款保险制度,超过1万多家银走休业,休业之后存款十足丧失。但现在美国的银走系统专门郑重,到现在为止,甚至最哀不悦目的言论也异国说哪家美国银走会休业。08年、09年雷曼休业之后,包括花旗等其他的美国大银走都面临休业风险,因而美联储才脱手。现在美联储一路先就采取措施,挑供无限量的起伏性,如许的话美国银走休业的风险专门幼。

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  四是贸易环境方面,1929年的时候全球贸易战,全球基本上最主要的美国、欧洲都不贸易了,贸易降低60%。这次最多也就是中美之间的贸易摩擦,美欧之间短期内受疫情影响一些交通受阻,但实际上整个全球贸易系统异国根本性的影响。

  沈建光:全球经济起码会展现两个季度的负添长

  1929年至1933年这四年,经济负添长,展现主要的通缩,不到一半的美国银走休业,200万人无家可归,赋闲率达到25%,这栽才是所谓的大衰亡。而现在,金融市场快捷逆弹,其实也逆映了市场对美联储、对美国财政政策的信念。现在主要的题目是疫情什么时候能够终结,但清淡不认为疫情会维持一年半、两年以上,现在疫苗的研制速度较快,总的来望,疫情总归会以前。

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  不倾轧重演08、09年的情形

  既然大衰亡能够性不大,那这次会不会变成08年、09年的重演?固然现在异国望到这栽危机,但是倘若经济下走,美国银走展现题目,再重演08年、09年美国银走休业,造成如许一个题目的能够性大不大呢?现在来望不确定,但不及十足倾轧这栽能够性,对此吾总结了四点。

  一是风险敞口,此次危机与07年、08年相比,益的地方在于美国老平民(走情603883,诊股)的欠债率远远矮于那时的程度。

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  二是泡沫资产,美国现在的房地产市场泡沫专门幼,除了个别城市,如纽约和旧金山,2008年、2009年之后美国房价涨得不是稀奇多。并且纽约房价在以前几年已经下跌,不息下跌的空间不是稀奇大。这次主要是垃圾债市场(高收入的债券市场)受的影响会比较大,这是一个风险。

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  三是负面冲击,07年、08年时,名誉风险传导至整个金融系统,但金融危机之后,美联储采取了专门多的措施,现在金融系统专门郑重,但是必要关注防控对经济的影响。

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  四是政策答对,07年、08年时,美联储的许多政策措施遭到议会指斥,此次美联储吸收了2008年的哺育,走动更为快捷、措施更添有力,起伏性风险基本清除,并始末2万亿财政刺激,这个在那时也是不能够想象的。

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